乐信招股书解读：电商分期是第一大营收来源

北京时间11月14日早间，分期乐母公司乐信集团向美国证监会（SEC）递交了IPO（首次公开招股）招股书，这是9月以来，趣店、和信贷、拍拍贷和融360之后，第5家寻求赴美上市的中国互联网金融公司。

根据招股书，乐信计划在纳斯达克上市，股票代码“LX”；拟融资5亿美元，承销商为高盛、美银美林、德银以及华兴资本。

据乐信官网介绍，该公司是中国领先的金融科技集团，致力于通过大数据、云计算、人工智能等领先技术，让每个人都能更平等、更优惠、更便捷地享受互联网金融服务，以信用成长成就品质生活，服务实体经济，引领中国社会的消费升级浪潮。

值得注意的是，与前几家互金公司最大的不同是，乐信是中国最早的分期电商平台，如果成功上市，乐信将成为中国分期电商第一股。

运营数据：2016年获客成本为127元

乐信起步于2013年10月上线的分期乐商城，而在此之前，分期乐也是以校园市场起家，但在三年后开始转型，专注做消费分期。

2016年10月，分期乐宣布升级为乐信集团，不同业务拆分成不同独立品牌，其中包括年轻人互联网消费金融品牌分期乐，针对学生之外人群的消费金融品牌提钱乐，针对理财人群的子品牌桔子理财，以及资产管理开放平台鼎盛资产。 不久后，提钱乐品牌并入分期乐，专注做高成长性人群的消费分期业务。

调整完成后，乐信的业务覆盖了资产生产、风险管控、资金对接等多个环节，在自身体系内可以形成资产到资金的闭环。

分期乐商城最早从3C数码分期起步，逐步拓展了运动户外、洗护美妆、家电、珠宝首饰、教育培训、旅游等多个消费金融场景。

截至2017年9月末，分期乐商城拥有72万精选SKU（商品种类），涵盖与年轻白领品质生活最密切相关的14个消费品类。

截至2017年三季度，乐信集团拥有超过2000万注册用户，其中活跃用户约有330万，授信用户超过650万；乐信活跃用户平均在贷余额约为6000元，平均分期期限在9个月以上。

2015年，乐信的客户获取成本为每名新活跃客户114元人民币，2016年为127元人民币(19.1美元)，截至2017年9月30日的9个月为105元人民币(15.8美元)。

从交易规模看，自2013年成立至今，乐信总交易规模约为601亿，呈加速增长态势。2017年前三季度的交易规模达到313亿元，超过前三年的总和，同比增长124%。

据招股书显示，从2015年第三季度开始，分期乐商城的用户复借率一直维持在50%-60%之间。另外，每用户平均贷款余额也由2015年第二季度的3331元增至2017年第二季度的8354元。

财务数据：营收和净利增长平稳 电商分期是第一大营收来源

乐信集团近期财务数据

乐信2015年的营业收入为25.25亿元，2016年增至43.39亿元，收入增长率为72%。与之对比的是，以五大国有银行和12家股份制银行为代表的传统金融机构在同期的收入增长率仅为1%，而以BATJ为代表的中国互联网头部阵营公司在同期的收入增长率为31%。

净利润方面，乐信在2015年尚未实现盈利，亏损3.1亿元。2016年，乐信开始扭亏为盈，但全年亏损依然有1.17亿元。2017年，乐信进入全面盈利阶段，截至前三季度，实现净利润1.4亿元，基于Non-GAAP(非美国通用会计准则)的息税前利润为3.89亿人民币。

乐信第三季度毛利为3.37亿元，上一季度为2.77亿元，上年同期为2亿元，乐信第三季度毛利率为23%，高于上一季度的21%，也高于上年同期的19%。

从营收和净利润的增长曲线可以看出，4年来，乐信增长比较平稳。

从营收来源来看，主要来自电商分期和分期借款两部分，根据乐信招股书中2017年前三季度的财务数据，自营电商分期业务占当期营收的47%；电商分期业务贡献的金融服务收入在总营收占比中超过10%，也就是说，电商分期总营收占乐信总营收的60%左右，为第一大营收来源，其余为分期借款服务。

分期乐商城提供的分期借款服务，平均分期期数在9个月以上，年化费率在16%-36%之间。以分期乐商城上的大额现金分期产品“乐花”为例，主要针对租房、求职、旅行等场景，为22-36岁的用户提供大额现金分期服务，年化费率在18%左右，与行业内各大商业银行信用卡取现、蚂蚁借呗、微粒贷、京东金条的分期借款产品维持在同一水平。

乐信与股东京东有战略合作，截至2016年12月31日及2017年9月30日，乐信与京东交易总额分别是9260万元（约1390万美元）及1.12亿元（1680万美元）。

风控系统：有效年化利率（APR）为25.3%

招股书称，自2015年1月至2017年9月期间，乐信M6（180天）坏账核销率基本保持在2%以下，低于中国主要消费金融机构的平均水平。

这主要是由于“鹰眼”智能风控引擎目前集成了1000余个决策规则，包含5000多个数据变量。通过这套智能系统，截至2016年底，乐信集团95%的订单能够实现全自动审核。

目前，乐信集团2566名员工中，风控和研发人员占比超过三分之一。

据招股书显示，2017年前三季度，乐信的在贷余额为159亿。这一数字在2014年仅为3.7亿，2015年为33.9亿，2016年为98.99亿。四年来，乐信在贷余额年均复合增长率约300%。

乐信通过海量小微金融资产处理技术平台“虫洞”也起到了作用，“虫洞”进行资产对接，使得分期乐商城产生的小额信贷需求能与多个金融机构合作伙伴对接，并让资金实时到账。

目前，乐信与国内30多家银行及金融合作伙伴达成了资金合作，综合资金成本为8.9%。

另外，截至2017年第三季度，乐信用户分期消费的平均有效年化利率（APR）为25.3%(包括资金方利息、平台服务费等所有费用)。

高管和主要股东持股情况：CEO持股最多

乐信集团持股情况

乐信核心团队由前腾讯员工构成，创始人兼CEO肖文杰曾任腾讯财付通产品总监。集团总裁由原微信支付总经理吴毅担任，他打造了微信支付、微信红包等移动支付领域现象级产品；

集团首席运营官乐露萍曾任腾讯移动互联网事业群市场部总经理；

首席风控官刘华年曾任法国兴业银行风险管理高级副总裁；

首席金融官乔迁先后参与筹建中国银行总行信用卡中心、汇添富基金现金宝等平台，对金融投资、基金、资产证券化以及互联网金融有理解。

首席财务官曾岩负责集团财务管理及投资并购等方面的管理工作，曾岩在海外及国内资本市场运作方面有丰富经验，在加盟乐信之前，曾岩曾任易宝支付CFO；还曾担任启明星辰CFO、COO，并负责将该公司引入A股市场上市。

在乐信集团IPO发行股票之前，公司所有董事和高管总共持有114847199股股票，持股比例为37.3%，其中集团创始人、CEO肖文杰实益持有111647199股股票，持股比例为36.6%；目前，其他高管持股情况尚未公布。

其他股东持股情况是：Installment Payment Investment Inc.实益持有110647199股股票，持股比例为36.4%；

险峰长青（K2 Partners entities）持有46498256股股票，持股比例为15.3%；

经纬中国旗下Matrix Partners China III Hong Kong Limited持有36490086股股票，持股比例为12.0%；

京东亚太投资有限公司（JD.com Asia Pacific Investment Limited）及其附属机构持有36236555股股票，持股比例为11.9%；

泰康保险旗下Magic Peak Investments Limited持有19916351股股票，持股比例为6.6%；

DST旗下基金管理公司Apoletto Asia Ltd持有18257039股股票，持股比例为6.0%。