海澜之家增长疲软 但未来具有长期成长力

3月24日，海澜之家股份有限公司(以下简称“海澜之家”)发布了2017年业绩报告。

报告显示，海澜之家实现营业收入182亿元，比上年同期增加7.06%;归属于上市公司股东的净利润为33.29亿元，比上年同期增加6.6%。其中，主打品牌“海澜之家”营业收入较去年增长5.18%至147.58亿元，女装品牌“爱居兔”主营业务收入较去年增长75.46%至8.95亿元，商务职业装“圣凯诺”实现主营业务收入较去年增长15.50%至18.80亿元，线上业务实现主营业务收入10.54亿元。

在门店数量上，海澜之家新开1054家门店，关店505家，净增549家，其中“海澜之家”品牌有4503家，“爱居兔”品牌有1050家，其他品牌有239家。而在这些门店中，加盟店及商场店增势明显，2017年末数量为5745家，新增1025家，并且营收达到156.45亿元(营收不包含“圣凯诺”品牌)。

截止2017年末，总店数达到5792家，覆盖80%以上的县、市，并进一步拓展到东南亚海外市场，2017年，海澜之家率先在马来西亚开出6家门店。

此外，主品牌“海澜之家”门店数量达到4503家，较年初净增266家，其中三分之二为购物中心店，预计2018年主品牌将保持400家的净开店规模，且均为购物中心门店。

值得注意的是，其主品牌增长态势呈现疲软状态。根据海澜之家的财报数据显示，在2014-2017年期间，海澜之家主品牌海澜之家的年营业收入分别为101.25亿元、128.74亿元、140.31亿元、147.58亿元，比上年同期增幅分别为49.58%、27.16%、8.98%、5.18%，呈逐年下滑趋势。

此外，高库存也是海澜之家不得不重视的问题。根据海澜之家财报，2014-2017年的库存额分别是60.86亿元、95.8亿元、86.32亿元、81.83亿元。高库存对供应链健康、公司利润、产品更新换代速度都会造成致命影响，这也导致海澜之家在新产品迭代方面力不从心，一度被外界称为“老男人的衣柜”。

事实上，2012年海澜之家首次公开募股时，就曾因为高达56.82%的高库存率被否。当然，这已引起海澜之家的重视。海澜之家2017年年报称，“由于存货金额重大，且预计售价的确定过程涉及管理层的判断和估计，我们将存货跌价准备确认为关键审计事项。”

虽然海澜之家为了改变这一现状，2017年不仅与本土时装设计师合作，推出新品牌，还在营销方面进行了一系列变革，请林更新代言、冠名《奔跑吧兄弟》、《最强大脑》等多项综艺节目，还与腾讯合作，借助电商渠道，对付库存问题，但从目前看效果未立竿见影，在未来的一段时间里面，两者合作仍处在摸索的阶段。

国盛证券研究员鞠兴海认为，短期看，“海澜之家”触底回升，“爱居兔”进入快速增长通道，多个年轻副牌具备长期成长力，长期看二代新生管理带来新活力，腾讯入股及百亿产业基金建立，推动公司终端新零售升级且公司作为平台型服装龙头的竞争壁垒形成，但风险方面仍要考虑男装行业景气度不及预期;主品牌同店持续下滑风险，售罄率下降风险;及新品牌培育不及预期。