报告｜需求下沉供给提效：零售2019年度策略

核心观点

2019年宏观经济、消费仍面临较大压力，国内消费可能经历政策刺激回暖、自然见底、再缓慢复苏的几个阶段。在此过程中，由于零售行业后周期属性，自上而下的选股较为困难。但周期下行时期反而是优秀企业逆势拓展、且估值便宜的时点，自下而上重点关注行业内部格局变化和优质企业竞争力提升！

1、需求下沉

国内10亿3-6线人口为超市、电商、国货品牌等带来巨大发展空间。中国有10亿人口处于大众消费和品牌消费阶段，人口基数大、收入增长快、边际消费倾向高、认知程度较低、消费企业获利难度小，为超市、电商、国货品牌等带来巨大发展空间。看好战略重心向低线级市场渠道扩张并建立区域优势企业，建议增持：珀莱雅、老凤祥、周大生等。

2、供给提效

生鲜供应链价值显现，看好生鲜壁垒高超市企业。生鲜超市一方面能够抵御线上冲击，另一方面在经济下行时期也具有较强的需求刚性，生鲜供应链价值逐渐显现；新零售逐步演进，助力线下零售供应链和前台消费者体验两端效率提升。建议增持：永辉超市、家家悦。

3、逆势成长

政策利好、风险偏好上行，布局逆周期、超跌成长个股。经济下行灵活用工等增加，人力资源服务行业逆经济周期向好，建议增持：科锐国际。其他超跌标的建议增持：天虹股份、跨境通、苏宁易购、拉芳家化等。