良品铺子负债高企 推高端产品存很大风险

日前，湖北良品铺子食品有限公司（以下简称“良品铺子”）更新了预披露招股说明书。中国商报记者查阅招股说明书获悉，相较于其他零食企业，良品铺子负债高企、毛利率偏低，推高端产品风险很大。

据招股说明书显示，2015年至2018年上半年，良品铺子资产负债率分别为83.88%，83.9%、71.05%、64.69%。而主要以线下门店为主的来伊份同期资产负债率分别为42.56%、32.3%、36.48%、28.35%；好想你同期资产负债率为41.87%、36.83%、36.46%、29.92%；资产负债率较高的三只松鼠2015年和2016年的负债率为71.8%和71.58%，也低于良品铺子。由此可见，良品铺子的负债水平远远高于行业的平均水平。

食品行业专家朱丹蓬对中国商报记者介绍说，良品铺子采取线上线下双线发展模式，线下门店主要以商圈+步行街为主，租金成本较高。

值得注意的是，伴随着负债高企，良品铺子的流动比率低于行业平均水平，数据显示，2015年至2018年上半年，良品铺子的流动比率分别为0.99、0.98、1.12、1.19。而2015年和2016年，包括来伊份、好想你、三只松鼠、盐津铺子等在内的流动比率平均值分别为1.44和1.64（2017年和2018年上半年因三只松鼠的流动比率没有公布，所以平均值没有计算）。较低的流动比例也反映出良品铺子短期偿债能力堪忧。

此外，良品铺子的毛利率也远低于行业平均水平。数据显示，2015年至2018年上半年，良品铺子主营业务毛利率分别为32.93%、32.88%、29.52%、29.75%。而同期来伊份毛利率分别为46.28%、45.37%、43.87%、43.3%，同期盐津铺子毛利率分别为46.17%、49.11%、46.86%、41.75%，都远高于良品铺子。2015年和2016年包括来伊份、好想你、三只松鼠、盐津铺子等在内的毛利率平均值分别为40.3%和39.8%（2017年和2018年上半年因三只松鼠的毛利率没有公布，所以平均值没有计算）。值得注意的是，2015年至2017年，良品铺子的净利率更少，只有1.5%、2.4%、2.2%。

为了解决利润低的问题，不久前，良品铺子确定了高端零食策略，一方面推出高端新品，另一方面加大了高端产品在产品线中的占比，欲通过差异化竞争在休闲零食市场抢先占位。此外，为了提升品牌力还签约艺人吴亦凡成为最新品牌代言人。

对此，朱丹蓬坦言，现阶段休闲零食行业发展前景较好，关键看有没有好的产品去匹配消费端的需求，良品铺子布局高端市场的方向虽然正确，但从目前的情况看，在推进高端产品过程中仍有很大的挑战。

“良品铺子推进高端产品风险很大。调研显示，以门店销售为主的三四线市场对良品铺子高端产品的接受能力有限。而一二线市场主要以电商销售为主，电商渠道主打性价比，高端产品很难攻破线上渠道，加上一二线市场有很多进口零食品牌，很少有消费者会选择良品铺子的高端产品。”朱丹蓬如是说。

确实，数据显示，从销售区域来看，良品铺子2018年上半年在湖北、江西、湖南、四川、河南、其他等地区收入的比例分别为52.06%、12%、11.93%、11.01%、8.38%、4.63%，而在北上广深等城市仍主要以电商销售为主。