亚马逊营收增长失速 未来寄望利润提升

亚马逊1月31日美股盘后发布四季度财报。但四季度财报似乎落入了与三季度类似的命运：当前季度营收与利润微超预期，下季度指引却令市场担忧巨头未来的增长动能，不过本季不同的是，这次的超预期是在超低指引的基础上实现的。

从整体上来看，这家线上巨头增速已然是降到了近两年来的最低水平，公司增速放缓似乎已是板上钉钉，未来看点在于核心业务利润率的提升，以及未来赛道的布局。

本季度财报要点如下：

亚马逊预计明年一季度营收达到560-600亿之间，同比增长10-18%，低于市场预期的610亿美元；同时营业利润指引为23-33亿美元，意味着5%上下的利润率，与当前利润率逐渐改善的态势保持一致。

2018年四季度亚马逊营收723.8亿美元，在公司指引665亿-725亿的上限，超出市场预期均值719亿美元。虽然小幅超出预期，但是这是建立在上季度较低指引的基础之上，且美国假期销售数字强劲，此前市场已有预期公司指引较为保守。营收同比增长20%，为最近两年来的最低增速，较去年同期的38%，以及上季度的29%均明显下滑。

作为亚马逊整体利润的贡献主力，AWS业务本季度表现相对稳定，营收达到了74亿美元。AWS营收增速实现45%，与去年同期持平，较上季度微跌一个百分点；AWS本季度营业利润率29.3%，虽然较上季度创纪录的31%稍微下滑，但整体仍处缓慢爬坡阶段。

公司实现经营利润37.9亿美元，超出市场预期均值36.5亿与公司利润指引21亿-36亿，同比增长78%。随着AWS、广告、以及第三方服务等高毛利收入相比零售较高的增速，亚马逊未来有望继续释放更大的盈利空间。

公司净利润本季度报30亿，同比增长63%；EPS为6.04美元，超预期5.67美元。

详细内容如下：

营收增速整体放缓，下季度指引低于预期

2018年四季度亚马逊营收723.8亿美元，在公司指引665亿-725亿的上限，稍超市场预期均值719亿美元。营收同比增长20%，为最近两年来的最低增速，较去年同期的38%，以及上季度的29%均明显下滑。

如果分收入项目来看的话，贡献占比最大的线上店收入由于美国假期销售旺季的带动，本季度同比增速较上季度10%回升至13%。但实体店面同比则跌了3%。

在高毛利零售相关业务上，第三方卖家、订阅、以及以广告为主的其他业务营收增速均呈现不同服务的下滑。

其中第三方卖家服务增速为27%，较上季度的31%进一步下滑；订阅服务增速砍半，从上季度的51%、去年同期的49%，猛跌至本季度的25%；备受期待的广告收入从上季度的同比增长122%，回落至了本季度的95%，不过仍然处于高速增长中，未来值得期待。

在2019年一季度的营收指引上，亚马逊继上次给出一个令市场非常意外的低预期之后，这次再次给出了令人失望的指引，亚马逊预计明年一季度营收达到560-600亿之间，同比增长10-18%，明显低于市场预期均值610亿美元，如果成真，意味着亚马逊增长将创下两年来的最低值，这再次印证了亚马逊国内外零售业绩增速放缓的艰难处境。

AWS业务在激烈竞争中稳定发展

AWS业务保持相对稳定，显示公司在日趋激烈的竞争中云业务保持住了相对的优势。AWS业务本季度营收达到了74亿美元，增速实现45%，与去年同期持平，较上季度微跌一个百分点；AWS 29.3%营业利润率虽然较上季度创纪录的31%稍微下滑，但整体仍处缓慢爬坡阶段；在利润的贡献占比上，虽然广告、第三方业务等高毛利业务开始上升，但AWS依然是亚马逊利润的绝对主力。

高毛利业务带动经营利润率持续改善

本季度公司实现经营利润37.9亿美元，超出市场预期均值36.5亿，以及公司指引21亿-36亿，同比增长78%。经营利润率达到了本季度的5.2%，虽然旺季营销费用因素下，较上季度的6.6%有所下降，但较去年同期的3.5%，明显上升。

上升的主要原因在于AWS、广告、以及第三方服务等高毛利收入相比零售业务较高的增速，带动了成本结构的持续改善，亚马逊在营收增速放缓的情况下，营收以及成本结构的改善未来有望帮助公司继续释放更大的盈利空间。

同时公司预计下季度营业利润达到23-33亿美元，意味着4.1%-5.5%的利润率，虽然比去年同期3.8%有改善，但是相比上季度的5.2%，属于较为稳定的范围。

综述：营收高增长阶段结束 未来寄望利润率提升

亚马逊最近一年营收从40%+逐步跌入20%-的增速，这意味着公司的高增长阶段已经告一段落，在新的收入动能出现之前，公司大概率进入低增长时期。随后市场会更加关注利润的增长与利润率的上升，因此高毛利如广告等备受期待，同时AWS业务从营收到利润都会被市场放在放大镜下密切关注，从本季度的表现以及下季度指引来看，营收增速放缓已经板上钉钉，利润率提升虽然较上季度有所降低，但整体仍在上升轨道，期待接下来一年至少利润指标上不会令市场失望。