佣金收入占比下滑 卖广告的拼多多蒙眼狂奔

拼多多（NASDAQ：PDD）今日发布2018年第四季度及全年财报。财报显示，，2018年四季度，拼多多多多总营收56.539亿元，同比增长379%，环比增长68%；净亏损24.24亿元，去年同期为净利润1359万元，同比转亏。

2018年全年，拼多多营收131.20亿元，同比增长652%；净亏损102.17亿元，去年同期为净亏损5.25亿元，亏损扩大。

华尔街对拼多多四季度收入预期为7.89亿美元（约53亿元人民币），对公司全年的收入预期为18.7亿美元（约125.6亿元人民币）。拼多多均超出预期。

不过，在营收高速增长的同时，拼多多的成本与费用也在高速增长。四季度，拼多多运营成本14.24亿元，同比增长280.7%，环比增长84%；费用68.71亿元，同比增长729.75%，环比增长77.67%。

在毛利率上，拼多多四季度为74.8%，为2018年最低值；运营亏损率则达到了46.71%，如不考虑因支出大量股权激励费用的2018Q2，这一亏损率再次创下自2017年Q4以来的最高值。

但作为一个高速发展的平台，拼多多的各项关键指标上仍然录得可喜成绩。

2018年，拼多多平台GMV达4716亿元，同比增长234%；平台年度活跃买家数达4.185亿，较2017年同期增1.737亿；Q4季度，拼多多APP平均月活用户数达2.726亿，单季新增4200万，环比增速达18.2%。

营收增长背后：佣金占比降低，广告营销营收占比创新高

四季度，拼多多营收继续保持高速增长，同比增长379%。前三季度，拼多多同比增速分别为，312.1%、2490%、697%，均处于高速增长态势。

在营收构成上，四季度拼多多佣金营收5.92亿元，在线营销服务营收50.62亿元。其中，佣金营收占比仅为10.5%，创下拼多多2017年以来最低。

据了解，佣金来自于拼多多平台对每笔交易的抽成，在线营销服务营收来自于商家向平台缴纳的直通车等广告营销类费用。在拼多多成立初期，佣金营收一直是拼多多的主要收入来源，诸如2017年二季度，佣金营收占比甚至高达69%。

如今，随着佣金占比的不断下滑，意味着拼多多相对交易本身，越来越依赖商家缴纳的营销费用。

GMV增速加快，但贡献最大的并不是新买家

在平台活跃度上，拼多多依旧维持高速增长。但从上面两张图可以看出，拼多多的GMV增速还在加大，但年度活跃买家数的增速却在呈现放缓趋势。

其中，GMV上，2018年四个季度，GMV环比增速分别为40.7%、32%、31.6%、36.8%。

在年度活跃买家数上，四季度相对上一季净增加为3300万人，回溯三季度与二季度，分别为4190万、4870万，增加买家数在不断减少。

这意味着，拼多多的高速GMV增长，主要贡献者可能已经不再是新用户了。在经历初期的野蛮发展期后，拼多多正逐渐迈入稳步发展期，其初期的平台红利，从财报上可以很明显显示出，正在不断消减。

但平台红利消减的另一面，是伴随着平台成熟，不断攀升的活跃买家人均消费额。

2018年四季度，拼多多人均消费额为1126.9元，同比增长高达95%，与上季度的99%持平。而在环比上，本季度尤为亮眼，其环比增长26%，高于前三季度的16.8%、13%、17.2%。

成本费用高速增长：营销费用为主因，研发支出占比环比有所回落

与营收一样不断高速增长的，还有拼多多的成本与费用。

四季度，拼多多运营成本14.24亿元，同比增长280.7%，环比增长84%；费用68.71亿元，同比增长729.75%，环比增长77.67%。成本与费用合计82.95亿元，同比增长590%。

考虑到其营收同比增长为379%，成本与费用的增速还是颇为惊人。

其中，在费用方面，市场营销费用占据了87.7%，上季度为83.5%，占比有所扩大。研发支出占比为7.6%，上季度为8.59%，占比有所下滑。

运营亏损率达46.71%，但毛利率依旧稳定

在运营亏损率上，本季度达到了46.71%，如不考虑因支出大量股权激励费用的2018Q2，这一亏损率再次创下自2017年Q4以来的最高值。

受高企的费用与成本影响，拼多多本季度的净利润也不太好看。四季度，拼多多净亏损24.24亿元，去年同期为净利润1359万元，同比转亏；上季度拼多多净亏损为10.9872亿元，，亏损环比也有所增大。

但值得一提的是，在毛利率上，拼多多仍然维持在较高水平。

从2017年四季度到2018年四季度，拼多多的毛利率一直维持在70%-80%上下的水平，并未出现明显滑坡。这意味着如今的亏损依旧可控，且对其的盈利能力并未产生太大影响。