永辉超市的旧零售时代

剥离新零售

近年来，超级物种店和永辉生活店快速扩张。收入增长的同时，亏损也在持续扩大，这无疑加大了永辉超市的整体经营风险和业绩压力。2018年11月，永辉超市对原有业务架构做出了重大调整，永辉云创及其控股子公司、彩食鲜不再纳入公司并表范围。

剥离新零售业务后，永辉超市的业绩得到了大幅改善，2019年一季度归母净利润同比大涨50.28%。同时，永辉超市更加聚焦超市主业，将业务重新梳理为超市、供应链、大科技部和云金四大板块。

不可否认，剥离新零售很大程度上是由于云创和彩食鲜业务亏损严重，但同时也体现出永辉超市在传统超市业务方面的优势与信心。

供应链筑起护城河

永辉超市创立于2001年，是国内首批由农贸市场转变而成的超市。通过将海鲜、农副产品等引入店面，形成了独有的经营特色??生鲜。

永辉超市结合了传统农贸市场和现代超市的优点??既有农贸市场的价格低廉、品类齐全，又有现代超市的一站式购物。再加上生鲜高粘性、高复购率的特点，永辉超市较其他传统超市的人气更旺。

近两年互联网企业纷纷布局线上零售，但永辉的线下超市并未受到影响，日均客流量从2016年的205万人次增长到了2018年的290万人次，显示了永辉超市强大的聚客能力以及品牌影响力。

生鲜的大规模经营离不开强大的供应链。从生产者到消费者，生鲜商品一般需要经历「生产者-产地集贸市场-产地批发市场-销地批发市场-零售终端-消费者」多个环节。而永辉超市建立了全国性生鲜农产品统采和区域直采体系，即全国或区域市场按照需求统一向种养殖户或生鲜基地直接采购。独有的供应体系省去了多个中间环节，从而降低了过程中的物流、仓储、损耗成本，永辉生鲜毛利率不断提升。

另外，永辉超市通过股权绑定上下游供应商，有利于提升重点单品差异化竞争力、降低采购成本、增强供应链管控能力。2017年以来，永辉超市投资了星源农牧、国联水产、湘村高科等生鲜供应商。另外，永辉还将和公司股东牛奶有限公司及其关联方在全球采购、自有品牌产品的开发等方面开展战略合作。

强大的供应链为永辉超市在竞争激烈的传统零售行业筑起了极深的护城河。一方面，损耗和成本的降低让永辉超市的盈利能力不断提高，同时也保证了生鲜的新鲜程度、品类齐全和价格优势，这也是永辉超市生鲜商品物美价廉的根源所在；另一方面，强大的供应链和低廉的物流成本有利于超市门店的大规模扩张。

大规模扩张

不断扩张门店数量、扩大服务人群是超市行业提高收入的主要途径。近年来，永辉超市全国扩张的步伐从未停止。2018年，永辉已经超过家乐福位居全国第四大超市，市占率达到3.9%。规模优势不仅让永辉超市的边际成本不断降低，而且还能提升对上游供应商的议价能力。截至2018年末，永辉超市已在全国24个省市拥有708家超市，2019年计划新开门店150家，同时探索社区mini店。

另外，永辉超市还通过入股和并购加速全国扩张。永辉超市通过持股中百集团进入湖北、持股红旗连锁进入成都，并与百佳中国、腾讯共同开发广东市场。2019年 3月，永辉要约收购中百，拟提高持股比例至不高于40%。若此次收购成功，永辉超市将成为中百第一大股东，有利于打通湖北市场，整合供应链和渠道资源，形成全国规模优势。

2018年底，永辉超市还斥资35亿元入股万达商管。在优质物业资源日益稀缺的背景下，与大型房地产企业的深度合作，也为永辉超市日后在核心商圈开设门店做足了准备。

展望未来，更加聚焦超市和供应链业务，永辉超市的主业增长值得期待。强大的供应链、日渐扩大的门店规模，将让永辉超市在竞争中占据更加有利的地位，投资价值开始凸显。

注：文/高格证券，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。