卖君乐宝后买贝拉米 蒙牛在打什么算盘

乐于“买卖”的蒙牛再落一子。9月16日，蒙牛发布公告，宣布以约71亿元的价格收购澳大利亚有机奶粉品牌贝拉米，溢价率为52%。引人关注的是，在高溢价收购贝拉米的前两个月，蒙牛卖掉了君乐宝。如此“前脚卖，后脚买”，蒙牛在打什么算盘？

贝拉米的“白衣骑士”

公告显示，蒙牛以每股12.65澳元(折合人民币约61.55元)的价格收购澳大利亚奶粉品牌贝拉米的全部股份，总对价不超过14.6亿澳元(折合人民币约71亿元)，这一收购价较上周五贝拉米8.32澳元／股的收盘价高出52%。

内部知情人士对中国商报记者透露，蒙牛此前收购澳大利亚的巴拉工厂（Burra Foods）时，贝拉米就察觉到蒙牛将要布局澳大利亚。由于贝拉米在华配方注册迟迟未获审批，于是贝拉米主动接触蒙牛，希望通过被蒙牛收购的方式，以实现股东的高溢价退出。不过，就蒙牛而言，此次收购贝拉米的价格偏高，若明年收购或许更划算。

花旗银行发布的研报认为，蒙牛可凭借其自身资源优势，以及其在我国强大的市场准入能力，有望帮助贝拉米获得审批，这是促成此次收购的动力之一。

自2018年1月起，我国开始实施新的婴儿奶粉注册政策，贝拉米未能获得审批，受此影响，该公司在2019财年的销售额和利润双双下降。

蒙牛为何愿做“白衣骑士”，高溢价收购贝拉米？在业内人士看来，这与蒙牛出售君乐宝相关。7月1日，蒙牛宣布以40.11亿元的对价，出售所持君乐宝的全部股权。数据显示，2018年君乐宝的销售收入达130亿元，占蒙牛集团税前、税后利润的9.8%、9.5%。

业内认为，出售君乐宝令蒙牛的2020年实现千亿元营收目标面临巨大挑战。蒙牛此次收购贝拉米，或将弥补出售君乐宝带来的体量下降。

蒙牛补齐奶粉短板

贝拉米还会给蒙牛带来什么？乳业专家宋亮对中国商报记者表示，一方面，收购贝拉米可以使蒙牛弥补奶粉业务的短板。另一方面，蒙牛可以利用自身渠道优势，帮助贝拉米的业绩驶入“快车道”，从而助力蒙牛实现千亿元营收目标。此外，收购贝拉米也有利于蒙牛打造全营养孕婴食品业务。

奶粉业务一直是蒙牛的短板。2013年，为追赶上对手伊利，蒙牛以124亿港元的价格收购了雅士利，并将多美滋、欧氏蒙牛等品牌打包至雅士利旗下。但是，雅士利此后的表现差强人意，业绩连年下滑、亏损，直至2018年才扭亏为盈。

目前为止，蒙牛的奶粉业务与伊利相比仍有一定差距。数据显示，2018年蒙牛奶粉业务实现收入60.17亿元，而同期伊利奶粉业务实现收入80.45亿元，两者相差近20亿元。

此外，蒙牛与伊利的差距不止在奶粉业务方面。宋亮认为，蒙牛的常温酸奶业务、奶粉业务、冰品业务等方面的收入不及伊利。常温酸奶业务收入与伊利相比，差额高达近70亿元。

总体看，蒙牛的产品线存在多个短板，而伊利的产品线相对完善，为了补足短板，蒙牛不断进行并购。资料显示，蒙牛收购雅士利后，继而收购现代牧业的部分股份。当卢敏放成为蒙牛集团的总裁后，蒙牛进一步加快了并购速度，除增持现代牧业，收购中国圣牧、富源牧业等企业外，此次，蒙牛又将贝拉米纳入麾下。

既然常温酸奶业务存在短板，蒙牛为何频频在奶粉业务方向发力？宋亮表示，在所有的乳制品中，奶粉的附加值与毛利率最高，发展奶粉业务不仅有利于提高蒙牛的利润，还可以拉动其他乳制品消费。

将来蒙牛的“买卖”可能不再停留于奶粉业务版块。宋亮表示，未来蒙牛的并购方向或将集中在低温巴氏奶、酸奶、奶酪等方面，包括深圳卡式酸奶、明治等品牌都可能成为蒙牛并购的目标。

注：文/周子荑，网站：中国商网，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。