南极电商：重要股东持续减持 高增长能否持续？

随着股价上涨以及股份解禁，南极电商(002127)重要股东的减持频率加快。

公开的信披数据显示，2019年以来，南极电商重要股东合计减持金额超过9亿，涉及股东包括公司控股股东张玉祥及其一致行动人上海丰南投资中心、以出售时间互联获得上市公司股份的刘睿、南极电商借壳之前的新民系股东等。以下为整理的各股东2019年以来减持情况：

背景：借壳新民科技，收购时间互联

2016年，南极电商借壳新民科技上市。交易完成后，张玉祥成为上市公司第一大股东，持股比例为26.78%，所持股份限售期为36个月。

资料显示，南极电商是经营品牌授权、电商服务、个人品牌业务、柔性供应链园区业务及少量货品销售业务的品牌商、电商服务商。

2016年度，公司营收5.21亿元，归母净利润3.01亿元，营收及利润同比增速分别为33.85%及75.27%。

2017年，南极电商向刘睿、葛楠、虞晗青、张明、陈军以及静衡投资以发行股份及支付现金方式购买其合计持有的时间互联100.00%股权，共支付交易对价9.56亿元，其中60%以发行股份的方式支付。

公开资料显示，时间互联是一家移动互联网营销服务商，其通过代理移动互联网媒体投放平台流量以及其整合的分散流量，向客户提供高效、优质、精准的营销服务，曾在新三板挂牌交易。

另外，通过此次交易获得上市公司股份的股东承诺，自股份上市之日起满12个月后，按业绩承诺完成情况逐渐解锁：

时间互联于2017年10月底纳入上市公司合并范围，合并产生商誉约7.798亿元。由于合并范围扩大，以及公司本部(除时间互联外)业绩增长，2017年上市公司业绩显示出高增长，营收及归母净利润同比增速分别为89.22%及77.42%。

2018年，时间互联合并期由2017年的2个月增至12个月，上市公司业绩保持高增长，营收及归母净利润同比增幅分别为240.12%及65.92%。

股份解禁，集中减持

借壳上市之后，南极电商股价不断创下新高，总市值于2019年5月突破300亿元，近期有所回落，但仍处于280亿元上下的相对高位。

2019年1月，公司控股股东张玉祥及其一致行动人上海丰南投资中心所持股份解禁。随后，其于3月开始减持，至7月合计减持6，151.99万股，减持金额约6.46亿。

随着时间互联2017年及2018年业绩承诺达成，其原股东所持上市公司股份也逐渐解禁。股东刘睿自2019年6月开始减持，至11月初合计减持757.37万股，减持金额约8，565.38万元。

与此同时，原新民系(东方新民控股有限公司、吴江新民实业投资有限公司及蒋学明)在2019年4月至7月间合计减持2，106.86万股，减持金额约2.42亿元。

值得一提的是，这其中吴江新民由于部分减持行为距离减持计划披露日未满15个交易日，收到交易所的监管函。

前三季度利润6.02亿元，同比增长33.96%

2019年三季报数据显示：公司前三季度营收26.47亿元，同比增长29.45%;归母净利润6.02亿元，同比增长33.96%。与以前年度相比，公司营收及利润增速均明显放缓。

前三季度，公司在各电商渠道GMV达168.08亿元，同比增长59.46%。其中南极人品牌GMV为145.21亿元，同比增长65.03%。分平台来看，阿里、京东、唯品会及主要社交电商渠道实现的GMV占比分别为66.25%、15.82%、4.44%及12.81%。

前三季度，公司毛利率29.18%，同比减少0.99个百分点，略有下降;净利率22.75%，同期增加0.73个百分点。

单季度看，整体营收10.13亿元，同比增长24.89%;归母净利润2.16亿元，同比增长36.89%。其中，公司本部的营业收入为2.55亿元，同比增长33.13%;归母净利润为1.82亿元，同比增长42.13%;时间互联营业收入为7.58亿元，同比增长22.35%;归母净利润为3，341.12万元，同比增长13.96%。

可见，公司营收大部分来自时间互联，而利润则仍主要源自公司本部，主要为品牌授权及综合服务业务。

没有外延并购的助力，公司内生增长力更受考验。