拼多多市值下跌 “百亿补贴”还能继续吗？

拼多多今日发布了2019年第三季度财报，在这一季度，拼多多营收以及GMV继续保持增长，用户规模增长创新高，但亏损在这一季度再度扩大，此前两个季度拼多多的亏损一度呈现收窄态势。

截至2019年9月30日，拼多多平台年活跃买家数达5.363亿，首次超过5亿，较去年同期净增1.508亿，较上一季度增长5310万，创上市以来最大单季增长。

Q3拼多多总营收为人民币75.139亿元（约合10.512亿美元），较去年同期的33.724亿元同比增长122.84%。归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币23.350亿元（约合3.267亿美元），而去年同期净亏损人民币10.983亿元，相较于上年同期扩大112%；不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币16.604亿元（约合2.323亿美元），而去年同期净亏损人民币6.189亿元。

截至2019年9月30日的12个月期间，拼多多平台GMV达8402亿元，较去年同期的3488亿元同比增长144%。期间，平台活跃买家年度平均消费额进一步增长至1566.7元，较去年同期的894.4元增长75%。

由于营收低于市场预期的76.54亿元，拼多多盘前一度大跌逾22%，创下IPO以来最大单日跌幅。拼多多市值一夜之间蒸发近百亿美元，接连被百度和网易反超。

今年上一季度，拼多多交出一份超出市场预期的财报，在短短3个月时间股价暴涨，从21美元左右涨至43美元左右，成为股市“黑马”，市值一度超过500亿美元，一度超过京东成为中国第二大电商公司。

提炼了Q3业绩的几个要点：

在截至2019年9月30日的12个月内，GMV为人民币8402亿元（约合1175亿美元），较上年同期的人民币3448亿元增长144%。

总营收为人民币75.139亿元（约合10.512亿美元），较去年同期的33.724亿元同比增长122.84%。

归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币23.350亿元（约合3.267亿美元），而去年同期净亏损人民币10.983亿元。

不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币16.604亿元（约合2.323亿美元），而去年同期净亏损人民币6.189亿元。

平均月活跃用户数量为4.296亿，与上年同期的2.317亿相比增长85%。

在截至2019年9月30日的12个月内的活跃买家数量5.363亿，与截至2018年9月30日的12个月内的3.855亿相比增长39%。

在截至2019年9月30日的12个月内，每活跃买家年度开销为人民币1556.7元（约合219.2美元），与截至2018年9月30日的12个月内的人民币894.4元相比增长75%。

截至2019年9月30日，拼多多拥有现金、现金等价物和受限制现金344亿元人民币。剔除限制性现金后，拼多多的现金和现金等价物为人民币157亿元。此外，拼多多的短期投资为人民币246亿元，可动用现金总额为人民币403亿元。

用户规模增长创新高

三季度，拼多多实现营收75.139亿元，较去年同期的33.724亿元同比增长123%。

营收增长主要来源于平台在线营销技术服务收入的增长。三季度，拼多多在线营销技术服务收入为67.114亿元，较去年同期的29.741亿元同比增长126%。平台交易服务收入为8.025亿元，较去年同期的3.983亿元同比增长101%。

这一季度，拼多多的用户增速依然跑赢同期发布财报的几家电商，同时还创下了上市以来最大单季增幅。

财报显示，截至2019年9月30日，拼多多年活跃买家数达5.363亿，较去年同期的3.855亿净增1.508亿，较上一季度的4.832亿净增5310万。不过用户增长的背后，是销售和市场推广费用的增加。

月活方面，三季度，拼多多APP平均月活跃用户数大幅增长至4.296亿，单季净增6360万。过去的两个季度里，拼多多APP月活用户数净增1.399亿。

在用户规模的持续增长之下，平台GMV也伴随着上升。财报显示，截至2019年9月30日的12个月期间，拼多多平台GMV达8402亿元，较去年同期的3488亿元同比增长144%。

GMV的提升还有一部分原因来自于平均消费额的提升，截至2019年9月30日的12个月期间，平台活跃买家年度平均消费额进一步增长至1566.7元，较去年同期的894.4元增长75%。

百亿补贴继续、亏损再度扩大

事实上，用户消费额的提升也与平台的补贴不无关系。树立正面形象、拉升客单价，是拼多多目前在重点抓的两个主要方面。

今年5月，拼多多推出声势浩大的“百亿补贴”计划，伴随着这波补贴，包括苹果、戴森等多个高客单价商品均创下了历史销售纪录，同时也为拼多多带来了不少流量。财报显示，截至目前，拼多多“百亿补贴”入口的日活用户已经突破1亿大关。

此外在10月的四周年庆中，拼多多也提高了营销力度，拼多多董事长兼首席执行官黄峥在财报会议中表示：“整个第三季度，我们继续对用户进行投资，并在9月下旬推出周年销售活动后，将我们的营销力度提高了一个层次，这增加了我们用户的增长势头，我们的平均每月活跃用户比上一季度增长了6400万，达到4.3亿。加上更大的用户参与度和访问频率，每位活跃买家的年支出同比增长75%，推动我们过去12个月的GMV增长144%，达到8402亿元人民币。我们将更加努力地提供持续改进的用户体验，并建立用户对我们平台的信任。”

拼多多为何采取长期高额补贴策略？黄峥在当季财报的电话会议中解释了拼多多的思路：

诞生于移动时代我们着手建立一个连接人与人增进信任和社区意识的平台我们以多种方式正在这样做 首先投资于用户参与度 第二支持用户自由选择 第三加强知识产权保护

首先投资于用户参与度与用户建立信任的最有效方法是鼓励他们尝试使用我们平台上的新产品和新功能我们进行可自由支配的销售和营销投资以减少用户购买他们一直渴望的商品以及尝试新产品我们平台上的新产品类别的障碍

我们在6月18日购物节启动的100亿补贴项目就是一个很好的例子用户与我们的商家的反应都十分积极所以我们仍然双十一也运行着这个项目

不过高额补贴之下营收成本也在继续拉升，拼多多Q3的营收成本为18.333亿元人民币（合2.565亿美元），较2018年同期的人民币7.747亿元增长137%。

对应到以促销补贴和品牌推广为主的营销投入数据来看，上一季度拼多多在营销上的投入继续加大，三季度，平台用于销售与市场推广费用为69.088亿元，较去年同期的32.296亿元同比增长114%，较上季度的61.037亿元增加8.051亿元。

伴随而来的是，亏损在这一季度再度扩大。上两个季度，拼多多的整体亏损连续呈现收窄态势，但这一季度，平台亏损较去年同期和上一季度都有所扩大。

三季度，平台经营亏损为27.92亿元，较去年同期的12.695亿元有所扩大。非通用会计准则下，平台经营亏损为21.235亿元。三季度，平台归属于普通股股东的净亏损为23.35亿元，对比去年同期为10.983亿元。非通用会计准则下，平台归属于普通股股东的净亏损为16.604亿元，对比去年为人民币6.189亿元。

三季度拼多多每股美国存托股（ADS）基本和摊薄亏损均为人民币2.00元（约合0.28美元），而上年同期每股ADS基本和摊薄亏损均为人民币1.20元。不按美国通用会计准则，每股美国存托股（ADS）基本和摊薄亏损均为人民币1.44元（约合0.20美元），而上年同期每股ADS基本和摊薄亏损均为人民币0.68元。

对此，拼多多战略副总裁九鼎在财报中表示：“在继续投资销售和营销的同时，我们也保持了良好的现金状况，经营现金流为正，现金、现金等价物和短期投资超过403亿元人民币。这使我们能够为我们的长期增长进行必要的投资。”

财报显示，三季度，拼多多平台经营活动产生的净现金流为26.182亿元，对比去年同期为16.314亿。截至2019年9月30日，公司资产负债表良好，拥有现金、现金等价物和受限制现金344亿元人民币。剔除限制性现金后，公司的现金和现金等价物为人民币157亿元。此外，公司的短期投资为人民币246亿元，可动用现金总额为人民币403亿元。

在电话会议里，黄峥表示，我们的“百亿补贴”不是口号，所花的每一分钱都值得的。不过随着亏损的增加、市值的暴跌，“百亿补贴”还能继续下去吗？

注：文/谢康玉，公众号：钛媒体，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。