LVMH还能再大点吗？给竞争对手敲响了警钟

美国著名珠宝商Tiffany&Co多年来一直拒绝被收购，但其最终与LVMH达成的合作却无疑是笔好交易。上周一公布的这桩160亿美元的收购案是奢侈品行业迄今为止最大的一宗。经此，Tiffany成了法国首富所有的、全球最大的奢侈品集团旗下一员。

这笔交易将进一步提升LVMH在奢侈品行业牢不可撼的领先地位，扩大其在美国的立足点，同时大大增加珠宝和钟表在其业务中的比重。此举将改变行业格局，令其得与业内“硬奢侈品”老大、瑞士的Richemont平起平坐。

尽管有人对Tiffany作为奢侈品牌的资格和成长潜力提出质疑，但它仍是全球为数不多的几家大型珠宝公司之一。这笔交易加强了LVMH庞大而多样化的投资组合，这在很多投资者看来正是制胜的关键。

上月早些时候，LVMH在巴黎证券交易所的市值首次突破2000亿欧元。目前，它的规模比其主要竞争对手Kering大3倍，较Richemont大5倍。

在奢侈品行业，似乎越大就越强。投资组合的体量的确令LVMH在分销和宣传方面占尽先机，可以对多品牌零售商、商场、房地产开发商、杂志、公众人物和时尚界的其他关键角色产生影响。LVMH在吸引和留住顶尖人才方面也更有优势，可以提供更好的薪酬、更多彩的职业机会和更宽松的经费。

汇丰银行消费与零售研究中心的全球联席董事长Erwan Rambourg在电子邮件中表示，“这笔交易恰恰强化了这样一个事实，即，在这个行业里，规模至关重要。”汇丰对这个“珠宝霸主”的出现表示了关注，将LVMH比作“奢侈品界的Nike”。

汇丰在本月早些时候提到，“奢侈品界的高管们或许会觉得这种类比有些奉承意味，但事实是，LVMH的规模和发展速度已在奢侈品行业无人可及。”

正如BoF时装商业评论和麦肯锡公司的2020年时尚状况报告指出的，时尚正演变为一种赢家通吃的产业。报告发现，包括“超级赢家”Nike和Inditex在内的利润排名前20的企业在整个行业利润中所占的份额超过了其余所有企业的总和。

当然，规模效益绝非时尚业独有。纵观各行各业，从汽车到科技，规模越大就越容易保持领先。“在现代奢侈品等新兴行业里，整合是很自然的，”Bernstein的分析师Luca Solca说。

Tiffany的这桩交易是否会开启业内的新一轮并购大潮，目前还有待观察，但此举给LVMH的对手敲响了警钟。尤其对于拥有Cartier和Van Cleef&Arpels两大全球著名珠宝品牌的Richemont而言，这着实是个坏消息。

当然，LVMH收购Tiffany绝非没有风险。

收购不仅昂贵、费时，而且整合也很困难。Tiffany将改变LVMH在钟表和珠宝领域的地位，使该部门对整体营业利润的贡献率从去年的7%跃升至13%。但这也意味着，这家奢侈品巨头将不得不设法帮助这个声名赫赫但日渐衰落的珠宝品牌扭转乾坤。2019年上半年，Tiffany的全球净销售额下滑了3个百分点，跌至21亿美元。该公司正面临国内外市场的疲软局面，很可能需要大笔投资才能重振品牌和业务。

LVMH在重振传统品牌方面战绩辉煌。2011年以52亿美元的价格收购Bulgari后，公司从梳理产品线入手，将其提升为一个专注高端市场的珠宝品牌。过去8年里，Bulgari的市场份额持续增长。汇丰银行的数据显示，其销售量翻了一倍，营业利润增长了5倍。

Bernstein的Solca在报告中指出，“如果LVMH能够在此番Tiffany并购案中重演Bulgari式的成功，就会进一步增加Richemont的压力。这也将增加来自那些由时装设计和皮草制品转战珠宝业的大品牌的竞争威胁，比如Chanel、Hermès、Louis Vuitton和Gucci。”

或许，LVMH此番收购案中最有变革意义的地方在于，它影响了更广阔的市场，迫使其他品牌也考虑通过巨额并购来保持竞争力。规模大到能改变局势的收购目标少之又少，而诸如Richemont与Kering合作，或收购Chanel、Hermes之类意图明显的举动几乎不可能出现。

“现在，每个竞争对手都感到难以与LVMH抗衡，但Richemont受到的压力显然最大，”汇丰的Rambourg说。

LVMH还需要一段时间来消化上周的巨额合并案，因此近期内不太可能再次进行并购。但在这个规模至上的行业里，这家全球最大的奢侈品集团似乎定将越来越大。