疫情之下，美团的盈利曲线划上了休止符。

5月25日，美团发布2020年Q1财报，总营收167亿元，同比下降12.6%；与上一季度的282亿元相比，下降40%。

连续3个季度盈利后，美团再次走入亏损，本季度经营亏损17亿元，经调整净亏损2亿元。主要由于疫情期间外卖、到店酒旅等核心业务受到影响。

此前，在彭博汇总的分析师数据中，预计美团Q1的营收为155.89亿元，调整后净亏损11.11亿元。实际上，美团本季度净亏损，远比分析师预期的要少。

最近2个月来，美团的股价涨幅已经超过了70%。距离市值千亿美元，仅仅一步之遥。

此前，王兴给2020年的美团设立了3个“小目标”：市值千亿美元，成交额破万亿元，营收破千亿元。

从目前来看，市值千亿美元已经接近，营收破千亿也并不遥远，在2019年已经达到975亿。

但是，对于美团来说，成交总额达到万亿还有一段距离，2019年这一数字为6821亿元，增速32.3%；如果2020年触达万亿目标，则需要46%的增速。表面来看，成交额发生在商家和消费者之间，却直接反应了美团平台的活跃度与成长性。

然而疫情期间，陷于商家纠纷、入围共享充电宝、大规模布局共享电动车的美团，四面楚歌。

或许王兴应该思考的长期问题是：本季度的亏损真的应该完全归因于疫情吗？外卖大战的2.0版会是哪种走向？不断拓展新业务的美团，四面树敌，没有朋友，它们能带给美团的长期价值是什么？

亏损归于谁？

疫情对于经济具体造成了什么影响，这一季度财报体现得最为直接。

2020年Q1，美团收入167亿元，同比下降12.6%，为近2年来的首次负增长。从2018年9月上市以来，美团的营收增速一直保持在40%以上，2018年Q3的增速一度达到97%。

亏损主要亏在哪里？

分具体业务来看，外卖和到店酒旅构成美团两大主要收入来源，亏损也最为明显。餐饮外卖Q1收入95亿元，同比减少11.4%，日均订单量1510万笔，同比下降18.2%；到店酒旅业务Q1收入31亿元，同比下降31.1%。

佣金收入的减少是造成美团收入下滑的主要原因。餐饮外卖部分一季度佣金收入同比下降13.7%，为86亿元。

1到3月份，按90天算，简单可算出，平台平均每单抽佣6.32元（总佣金收入除以总订单数）。

不知道美团佣金收入降低，商家感觉明不明显。至少财报透露出一个用户关心的信息：外卖涨价了――每笔餐饮外卖业务订单的平均价值同比增长14.4%。

有意思的是，新业务及其他作为美团第三大业务落点，在本季度的收入为41亿元，超过了到店酒旅，同比上涨4.9%。

一直以来，美团都在尝试各种新业务，包括共享单车、网约车、生鲜电商等，希望通过新业务改变外卖、到店酒旅的单一局面，或为主要业务导流拉新，或与主业务共同构成稳固的三角局面。但从目前来看，这一目标短期内还难以实现，依然停留在亏损收窄。

美团在本季度到底表现如何？环比数据看得更加明显。

2020年Q1，美团总收入环比下降超40%，外卖收入环比下降近40%，到店酒旅环比下降超60%。

事实上，疫情期间的居家隔离，旅游业的停摆，对于美团来说更为致命，也是收入环比下降最多的一个部分。在美团的业务版图中，到店酒旅的毛利率一直徘徊在88%，远高于外卖的15%左右的毛利率。尽管到店酒旅的收入不及外卖，却能为美团贡献可观的利润。

在经营数据之外，用户、商家的危险信号也开始蔓延。一是交易用户减少200万、用户年交易笔数减从27.4降为26.2，而活跃商家在一个季度内减少了10万。

活跃商家的减少不排除疫情期间的闭店潮，但多地餐企联合餐饮协会向美团发出抗议，反映的一个长期问题是，美团如何与商家共赢？显然，这个问题目前还无解。

虽然说，疫情能够解释亏损的主要原因，但这些亏损中，有多少归美团，又有多少归疫情，同样无解。

外卖之战

外卖始终是美团的主力队员。但在这个领域的角逐中，始终绕不开饿了么这个对手。

巧合的是，在阿里刚刚公布的财报中，体现了2020年1-3月的经营数据。根据阿里财报，报告期内，本地生活服务收入为48.41亿元，同比下降8%。同时期内，美团的外卖收入为94.9亿元，同比下降11.4%。

从收入上来看，美团领先于饿了么，但在疫情带来的共同影响之下，外卖收入的降幅却比饿了么高出3个百分点。值得注意的是，疫情期间，饿了么连续4次主动为商家减免佣金，并宣布整体佣金率将保持比其他平台低3-5%。美团却陷于“商家对涨佣的控诉”之中。

抛开疫情带来的短期不利，放长线来看，这对外卖双雄过去一年的表现如何？

「电商在线」以2019年4月1日至2020年3月31日为时间轴进行计算（此为阿里最新财报的时间维度，同时，该时间段内美团的经营数据也已经披露），在该时间段内，阿里本地生活的收入为254亿，同比增长41%；对比美团，该时间段收入为535亿，同比增长约30%。

两者的对比最为直接地体现了在过去的12个月里，外卖市场格局的发展。美团在外卖收入上超过饿了么，但是增速明显放缓。

数据的另一面，是美团与饿了么面临的两种完全不同的命运。前者急于盈利，陷于佣金的种种非议之中，后者背靠着阿里经济体稳步向前。

疫情期间，蚂蚁金服CEO胡晓明兼任阿里本地生活服务公司（饿了么+口碑）董事长，此后，支付宝迎来一次重要改版，饿了么出现在支付宝首页九宫格之首，口碑紧随其后。

如果说美团的目标是做一个超级APP，而饿了么则直接背靠着支付宝这个超级APP。根据阿里最新财报，截至2020年3月31日止财年及季度，餐饮外卖的新增消费者中有40%来自支付宝移动应用程序。

反观美团的新增用户――美团此前在财报中披露，2019年，低线城市仍然是其用户增长的主要驱动力，其中大部分新用户来自三线及以下城市。

由此可以看出，下沉市场为二者共同开拓的主战场。但结果是，美团的交易用户降至4.48亿，减少1%，上市以来首次出现降幅。

无边界的侵略者

新业务能不能成长起来，对美团来说至关重要。而从新业务来看，美团始终是个“侵略者”。

不管是共享单车、网约车，还是最近入局的充电宝，王兴的策略都是：市场格局基本稳定、头部玩家坐次分明、并且已经跑出盈利模式的情况下，美团带着刺刀冲进赛场。

螳螂捕蝉，美团在后。

美团的敌人也在变多。不管是滴滴的程维、摩拜单车的胡玮炜，还是共享充电宝的“三电一兽”，都不会欢迎美团的“搅局”。

从突袭程维，进军打车领域，留下程维的一句“尔要战便战”；到收购摩拜单车，胡玮炜的骑行情怀和橙色一齐消失，只留下美团黄与高频带低频的商业教科书。至于共享充电宝，美团将以怎样的姿势入局，市场猜测纷纷，引发共享充电宝行业危机的同时，也让饭店老板紧张。

尽管共享充电宝并未体现在本次财务报告中，但是新业务给美团带来的作用正在增加。本次新业务的收入41亿元，超过了到店酒旅的收入。

在本次财报中，美团新业务亏损从上一季度的13亿元，扩大3.4%至本季度的14亿元；利润率由上季度的-21.7%扩大至-32.7%。但是，经营亏损却同比收窄，经营利润率改善了32.3%。

此外，生鲜业务在疫情中表现良好。美团在财报中提到，2020年Q1在平台模式下推出的菜大全品牌，赋能传统农场的数字化运营。

这是美团难得的机遇，也是王兴坚持要在生鲜电商大战中分得一杯羹的成果。对于生鲜电商的运营，美团并未采取“后发先至”之势，而是早早地冲进赛场，布局美团买菜、小象生鲜、菜大全等业务。

但是，多数情况下，新业务于美团而言承担的是“拉新”的作用，这是美团亟需要解决的问题。对于美团定位的超级APP来说，用户增速放缓最为致命，这是所有业务展开的基础条件，决定着外卖、到店和酒旅业务这两大核心业务的转速。美团必须极力去提高这个转速。

从王兴对新业务的布局来看，不难看出对“提高转速”的强烈需求。不管是共享单车、网约车、生鲜零售还是共享充电宝，都是拉新发动机，他们需要不断地向核心业务输入新客。

根据国盛证券的分析，美团希望搭建一个拥有庞大DAU规模的超级平台（预计在2亿以上），以增强自身壁垒，同时哺育引流新业务，实现对单业务线公司的降维打击的目的（目前美团DAU约0.63亿）。

那么，如何来提高这个DAU？共享充电宝完全符合逻辑，共享单车、网约车也是同理。王兴的业务布局一直在上演着那句“没有边界”。

在未来，不确定美团还会以同样的方式进入哪些赛道，去继续“反哺”自己的财务数据，只能说，平台商家和新赛道创业者正在成为美团财报和股价的垫脚石。