大摩维持微软股票增持评级 目标股价80美元

摩根士丹利今日发布投资研究报告，继续维持微软股票(NASDAQ:MSFT)“增持”评级，同时维持80美元的目标股价不变。

以下为报告内容摘要：

在截至9月底的2018财年第一季度，预计微软业绩将继续强劲增长，从而推动整个2018财年毛利率超过公司的指导性预期。得益于混合云(Hybrid cloud)业务和机器学习技术的发展，以及与LinkedIn整合所带来的商机，预计微软股价将继续增长。

营收：

我们预计，微软2018财年营收将达到1062亿美元，同比将增长10%(中间值)。微软营收上一次出现两位数涨幅还是2014财年，但我们认为，快速发展的云业务、稳定的Windows用户群，以及强劲的“服务器与工具”部门营收，都将进一步推动微软营收的增长。

第一季度，预计商业云业务(CCB)营收将超过46亿美元，主要得益于Azure、Office 365 Commercial和Dynamics 365等业务的推动。生产力和业务流程(PBP)部门营收将达到79.8亿美元，同比增长23.9%。智能云(IC)业务营收将达到67.3亿美元，同比增长10.3%。其他个人电脑产品(MPC)营收预计为88.2亿美元，同比下滑6.2%。

毛利率：

我们认为，微软给出的指导性预期相对保守。我们预计，微软2018财年毛利率将下滑30个基点，而公司的指导性预期是下滑100个基点。得益于营收的增长，以及部分业务的毛利润润增长，2018财年可能成为微软毛利润出现增长的拐点。

我们预计，微软第一季度整体毛利率将达到64.8%，同比增长60个基点。其中，商业云业务的毛利率将高于去年第四季度的52%，无论是同比，还是环比，均出现增长。

运营开支：

我们预计，微软第一季度运营开支将达到86.2亿美元，同比增长17%，而公司的指导性预期为86亿美元至87亿美元。整个2018财年，运营开支预计将达到363.5亿美元，同比增长10.2%。

PC出货量：

PC出货量对Windows OEM是同一个长期风险，但最近几个季度全球PC出货量已趋于稳定。IDC预计，第三季度全球PC出货量将仅下滑0.5%，而Gartner预计将下滑3.6%。我们预计，2018年全球PC出货量将下滑2.4%。微软预计，其OEM营收将与PC市场的整体趋势保持一致。