大摩维持阿里增持评级 股价维持在210美元

摩根士丹利今日发布投资研究报告，维持阿里巴巴股票“增持”评级，同时维持210美元的目标股价不变。

阿里巴巴2018财年第二季度业绩：收入达人民币551.22亿元（82.85亿美元），同比增长61%，核心电商业务收入达人民币464.62亿元（69.83亿美元），同比增长63%。中国零售平台年度活跃消费者达4.88亿，单季增长2200万，移动月度活跃用户增至5.49亿。经调整EBITDA（息税折旧摊销前利润）250.31亿元（37.62亿美元），摊薄后每股盈利6.78元（1.02美元），自由现金流225.05亿元（33.83亿美元）。同时，阿里巴巴将2018财年的收入指导从45%－49%调整至49%－53%。

以下为报告内容摘要：

阿里巴巴营收为人民币551.22亿元，同比增长61%，环比增长10%，较我们的预期高4%，较分析师平均预期高6%，这主要受核心的电子商务业务所推动。

调整后的EBITA利润率为42%，高于我们预期的40%，主要得益于数字传媒和娱乐业务利润率（为负数）收窄速度快于预期。

基于非美国通用会计准则，归属于普通股股东的净利润为人民币223亿元，同比增长66%，环比增长8%，较我们的预期高23%，较分析师平均预期高32%，主要得益于较高的非运营收入和23亿元人民币的税收优惠。

核心商务营收为人民币465亿元，同比增长63%，环比增长8%。客户管理营收同比增长58%，主要得益于用户的增长（移动月活跃用户数量同比增长22%）和流量的增长。佣金收入同比增长47%，国际零售业务营收为人民币29亿元，同比增长115%，主要受Lazada和速卖通（AliExpress）营收增长所推动。

另外，第二财季云业务营收为人民币30亿元，同比增长99%。EBITA利润率为-5%。数字娱乐营收为人民币48亿元，同比增长33%，环比增长18%，调整后的EBITA利润率为-36%。

阿里营收再次超出市场预期，主要得益于过去的一些投资：1、新零售（盒马鲜生，银泰商业）；2、全球化（Lazada和速卖通）；3、推广和物流。阿里巴巴表示，2018财年下半年的营收涨幅将放缓，主要由于激烈的市场竞争和利润率的下滑。

调高目标股价：我们继续维持阿里巴巴股票“增持”评级，同时维持210美元的目标股价不变。